??????? 宏觀經(jīng)濟(jì)向好將會(huì)支撐股市上漲 震蕩幅度加大可能隨時(shí)出現(xiàn)調(diào)整 存在泡沫累積風(fēng)險(xiǎn) 宏觀經(jīng)濟(jì)向好推高股市 國際金融危機(jī)影響尚未見底 , 中國經(jīng)濟(jì)剛剛企穩(wěn)向好 , 中國的證券市場卻先行起飛 , 上證指數(shù)在越過 3000 點(diǎn)后更是出現(xiàn)了連續(xù)拉升 , 七月下旬沖破了 3400 點(diǎn)重要關(guān)口 ,8 月4 日 更是站到了3471 點(diǎn)高位。與此同時(shí) , 對(duì)于后市的擔(dān)憂也在困擾著各方。那么 , 當(dāng)前的股市是否被高估了?收復(fù) 3400 點(diǎn)后 , 股市往何處去?為此 , 本報(bào)專訪了 3 位長期從事證券研究的專家學(xué)者。 存在泡沫累積風(fēng)險(xiǎn) 問 : 近一個(gè)月 , 中國股市呈現(xiàn)強(qiáng)勁的上升勢(shì)頭 , 上證指數(shù)甚至突破了 3400 點(diǎn)重要關(guān)口。目前行情是否合理?市場泡沫有多大? 范建軍 : 我國宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸向好、上市公司未來盈利能力不斷增強(qiáng) , 從這個(gè)角度看 , 目前的股價(jià)上漲是合理的。但是 , 我們也應(yīng)看到 , 因做空機(jī)制缺失 , 整個(gè)市場呈現(xiàn)的單邊上升特征 , 似乎也存在著價(jià)格泡沫逐漸累積的風(fēng)險(xiǎn)。 尹中立 : 當(dāng)前的股市出現(xiàn)上漲的趨勢(shì) , 有經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的基本面及寬松的貨幣政策的支撐 , 加速上漲也在意料之中。但在股市上行之中 ,7 月29 日 卻遭遇了暴跌, 最大下跌幅度超過 8%, 而且交易量創(chuàng)歷史新高。這次大跌是在政策面風(fēng)平浪靜的背景下出現(xiàn)的 , 說明股市自身出現(xiàn)了裂痕 , 市場看法出現(xiàn)了分歧。 韓復(fù)齡 : 當(dāng)前實(shí)行適度寬松的貨幣政策 , 充裕的流動(dòng)性釋放為助推資產(chǎn)價(jià)格上漲打下了伏筆。所以 , 我們要掌握好適度的“度” , 如果一味地單純放松銀根 , 靠擴(kuò)大投資來彌補(bǔ)出口缺口 , 有可能導(dǎo)致產(chǎn)能過剩 , 不良貸款進(jìn)一步擴(kuò)大 ; 市場逐步形成的物價(jià)上升預(yù)期也有可能進(jìn)一步刺激資產(chǎn)市場泡沫形成。貨幣的擴(kuò)張?jiān)谝徊糠诌M(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí) , 不排除有一部分外溢至資本市場、房地產(chǎn)市場 , 推高資產(chǎn)價(jià)格 , 形成資產(chǎn)型通脹。 當(dāng)向市場注入流動(dòng)性的速度超過 GDP 增長的潛力 , 資金就會(huì)轉(zhuǎn)向投機(jī) , 直接或間接地制造出包括房產(chǎn)、股市等資產(chǎn)價(jià)格泡沫。 宏觀經(jīng)濟(jì)向好推高股市 問 : 本輪股市暴漲的原因有哪些?是流動(dòng)性在推高本輪股市 , 還是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期在發(fā)揮影響? 韓復(fù)齡 : 充裕資金的推動(dòng)、經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期以及對(duì)未來通貨膨脹的預(yù)期 , 是推動(dòng)這輪股市上漲的三個(gè)主要推動(dòng)力。此外 , 基金的增倉成為了行情推動(dòng)的主力軍。 尹中立 : 從基本面看 , 支持股市上漲的最重要理由是寬松的貨幣政策。在寬松的貨幣政策刺激下 , 老百姓產(chǎn)生了通貨膨脹的預(yù)期 , 需要尋找投資渠道。 經(jīng)濟(jì)快速回升是推動(dòng)股市上漲的第二個(gè)原因。第一季度經(jīng)濟(jì)增長速度是 6.1%,6 月份到了 7.9%, 估計(jì)第三季度會(huì)到 9% 左右 , 這些都會(huì)鼓舞市場人氣。 需要注意的是 , 中國的數(shù)據(jù)不僅鼓舞著中國的股市 , 還鼓舞著全球的股市與商品市場 , 最近的大宗商品市場牛氣開始積聚 , 石油、有色金屬等價(jià)格迅速上漲 , 而這些又成為股市上漲的助推器。 范建軍 : 流動(dòng)性充裕只是 A 股上漲的必要條件 , 如果沒有宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸向好作為支撐 , 股市今年不可能有如此良好的表現(xiàn)。中國投資者的投資行為是非常理性的 , 不是手里有錢就會(huì)投向股市。 問 : 不少人還認(rèn)為 , 大量信貸資金流入股市推高了整體行情。 范建軍 : 據(jù)本人的測算 , 今年上半年 7.4 萬億元信貸資金流入股市的量并不大 , 因?yàn)槠渲?1.1 萬億元貸給了居民戶 (2333 億元貸給了農(nóng)戶 ),6.3 萬億元貸給了非金融企業(yè)??紤]到我國針對(duì)個(gè)人貸款的政策導(dǎo)向和操作規(guī)程 , 以及非金融企業(yè)的信貸情況 , 信貸資金流入股市的量微乎其微。 基本面將支撐上漲 問 : 對(duì) 3400 點(diǎn)之后的股市表現(xiàn) , 是看多還是看空?原因何在? 尹中立 : 市場所有的機(jī)構(gòu)投資者都關(guān)心貨幣政策的動(dòng)向 , 只要貨幣政策一轉(zhuǎn)向 , 立即從股市撤退。盡管適度寬松的貨幣政策會(huì)持續(xù) , 但對(duì)于股市而言 , 人們預(yù)想中的過于寬松的貨幣政策時(shí)代可能已經(jīng)過去了。不過 , 股市的繁榮會(huì)吸引儲(chǔ)蓄資金加盟 , 如果新加入的儲(chǔ)蓄資金數(shù)量超過離場的信貸資金 , 則股市繁榮還會(huì)繼續(xù)。 韓復(fù)齡 : 市場在經(jīng)過連續(xù)上漲之后 , 估值吸引力下降是不爭的事實(shí)。不過 , 在流動(dòng)性依然十分充裕的大背景下 , 當(dāng)下的估值水平并不能改變市場運(yùn)行趨勢(shì)。適度寬松的貨幣政策為市場的運(yùn)行提供了良好的資金保障 , 而且目前央行微調(diào)的力度尚不足以對(duì)行情發(fā)展的趨勢(shì)造成實(shí)質(zhì)性的逆轉(zhuǎn)。 總體來看 , 目前市場仍運(yùn)行在上升通道中 , 做多動(dòng)能仍將進(jìn)一步釋放。但隨著指數(shù)不斷沖高 , 市場震蕩幅度也可能隨之加大 , 調(diào)整的可能隨時(shí)存在。 范建軍 : 如果今年管理層不出臺(tái)收縮性調(diào)控政策 ( 比如收緊信貸的政策 ), 我對(duì)市場走勢(shì)總體上是樂觀的。據(jù)對(duì)第二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的研究 , 第三季度 GDP 單季增速將超過 9%, 第四季度可能超過 10%, 全年可能超過 9% 。加上歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)也在逐季好轉(zhuǎn) , 因此 , 整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的向好將繼續(xù)支撐股市上漲。
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