??? 昨天，央行發(fā)布第三季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，并首次提出適時適度進行預調(diào)微調(diào)。對比二季度的措辭，央行并未提及“把穩(wěn)定物價總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務”，調(diào)控重心發(fā)生微妙變化。 物價穩(wěn)定基礎不牢固 在一系列政策措施綜合作用下，物價過快上漲的勢頭得到初步遏制。CPI自8月起連續(xù)回落，10月份跌至5.5%。央行認為，8月份以來CPI環(huán)比增速顯現(xiàn)放緩跡象，目前看同比CPI漲幅有繼續(xù)回落的可能。若國內(nèi)外經(jīng)濟增長進一步放緩，物價漲幅回落還可能加快。不過央行仍然認為未來物價走勢仍有不確定性，物價穩(wěn)定的基礎還不牢固。 “當前物價仍在較高水平，尤其是在全球極度寬松的貨幣條件仍將持續(xù)、前兩年國內(nèi)需求擴張較快的大環(huán)境下，通脹預期短期內(nèi)難以輕易改變?！毖胄斜硎?。此外，目前經(jīng)濟內(nèi)在擴張的壓力依然存在，物價調(diào)控不能松懈，需要宏觀政策繼續(xù)把握好力度和節(jié)奏。 中國勞動力成本、服務業(yè)及非貿(mào)易品價格等可能會有持續(xù)和剛性上升的過程，資源性產(chǎn)品價格也有待理順，這些因素都可能會加劇通脹預期，物價對總需求擴張的敏感性也會更強。 第一創(chuàng)業(yè)證券分析師宋啟超表示，由于前期緊縮的持續(xù)，加上食品價格季節(jié)性等因素，通脹正處于階段性的快速下降進程，明年通脹形勢將明顯好轉，中國將告別高通脹時代。 貨幣政策微妙變化 CPI逐步回落之際，貨幣政策的方向也發(fā)生微妙變化。在三季度貨幣政策報告對于下一階段調(diào)控思路表述中，今年一、二季度報告中重點提出的“把穩(wěn)定物價總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務”并未出現(xiàn)。 央行昨天表示，以加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式為主線， 將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，密切監(jiān)測國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢發(fā)展變化，把握好政策的力度和節(jié)奏，根據(jù)經(jīng)濟形勢的變化，適時適度進行預調(diào)微調(diào)，鞏固經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的良好勢頭，保持物價總水平基本穩(wěn)定，加強系統(tǒng)性風險防范。 近期，央行已經(jīng)開始逐步微調(diào)貨幣政策。央票利率連續(xù)三期下降，10月份信貸投放環(huán)比大幅上漲20%，資金面緊張局面得以緩解。 銀河證券研究報告指出，調(diào)控政策的關注點開始出現(xiàn)一些微妙的變化——從抑制通脹逐步向兼顧經(jīng)濟增長轉變，貨幣政策工具操作已進入前瞻把握和審慎平衡的階段。 - 分析 存準金率下調(diào)概率上升 通脹的回落，為政府在通脹和經(jīng)濟增長之間尋找平衡提供了空間。近期央行也頻頻釋放微調(diào)信號，而專家預測最快今年年底央行將下調(diào)存款準備金率。 澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟研究總監(jiān)劉利剛認為，面臨著通脹下降，但經(jīng)濟增速卻因為外界形勢不明朗和房地產(chǎn)市場降溫等因素可能迅速下滑的大環(huán)境，中國應該盡快放松貨幣政策，來保證經(jīng)濟的軟著陸。他預測央行將很快調(diào)降存款類金融機構的存款準備金率，本月底或者下月初召開的中央經(jīng)濟工作會議將是關鍵時間窗口。 國泰君安分析報告指出，1年期央票利率低于同期的定期存款利率已經(jīng)釋放了降息的信號，預計接下來將會看到存準率的下調(diào)、然后是基準利率的下降。目前年底下調(diào)存準率的概率顯著上升，而2012年1季度以后存在降息可能。 但匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家屈宏斌認為，目前下調(diào)存款準備金率為時尚早，他表示，但從短期來看，政策完全反轉的時機尚未成熟，畢竟目前的通脹率仍高于4%的官方目標。更重要的是，最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟增速依然保持在8.5%-9%的水平，政府還沒有必要通過降息或下調(diào)存款準備金率等方式全面放松貨幣政策。野村證券指出，今年內(nèi)央行將保持存款準備金率和基準利率不變，但會通過公開市場進行微調(diào)。 動態(tài)、差別的存款準備金率調(diào)控方式可能成為央行的首選。央行昨天在報告中也透露“繼續(xù)實施差別準備金動態(tài)調(diào)整措施”。劉利剛認為，為了給中小企業(yè)減負，央行將對中小型銀行采取幅度更大的準備金率調(diào)降幅度。
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