專訪三山宏觀基金首席投資官、紐約大學客座教授陳凱豐：
油價下跌為全球“減稅”：60-80美元區(qū)間波動將成“新常態(tài)”
距離上周四的歐佩克會議“黑天鵝”導致油價暴跌已經過去了幾個交易日，石油價格仍然在低位區(qū)間盤整，時好時壞，這似乎印證了位于紐約的三山宏觀基金(Three Mountain Capital)首席投資官、紐約大學客座教授陳凱豐的預測：油價未來將在60-80美元的范圍進行區(qū)間波動。
北京時間12月4日晚7點，WTI原油價格每桶67.47美元，布倫特原油價格每桶70.12美元。自從上周四兩者分別跌至68美元和71美元附近后，盡管有短暫回升跡象，但始終沒有逃出這一價格水平區(qū)間。
從事宏觀對沖基金投資多年的陳凱豐，曾經在摩根士丹利摸爬滾打多年。早在油價還在120美元附近滿天飛的時候，他就開始看空商品期貨，如今他的態(tài)度依然沒有改變。
一些大型的玩家正在撤離戰(zhàn)場。歐洲最大的對沖基金之一Brevan Howard已經開始清盤旗下規(guī)模達6.3億美元的商品基金，另一些基金也緊隨其后開始有所動作。
陳凱豐在接受21世紀經濟報道記者專訪時強調，任何一個市場在出現(xiàn)這種爆發(fā)式的事件后，大的利空利多消息基本上已經被市場消化了，油價會步入一個相對平穩(wěn)的階段，但是相對于之前價格而言，會在一個較低的區(qū)間波動。
多方因素導致油價暴跌
《21世紀》：雖然此前市場有所預期，但是歐佩克會議決定的當天，油價下跌的幅度仍然超過想象。你認為什么原因導致當天油價暴跌？有否預計到這樣的情況？
陳凱豐：盡管大家有這個預期，但是不減產的不利消息出來后，市場仍然比較悲觀。此外，當天油價下跌還是有很多其他原因。一個是當天有大型的對沖基金決定清盤，其次又趕上感恩節(jié)的長周末，市場很多交易員沒有在交易，導致流動性很低。因此當天，是基本面加技術因素再加資金流等多方面綜合因素，導致了油價暴跌。
《21世紀》：對沖基金在這個時候進行交易動作，對市場的影響也很大？
陳凱豐：這樣的情況經常會發(fā)生。一些大事件出來后，如果市場波動性很大的話，一些大型的基金如果本來就有清盤擔心的話，那么這些事件就會成為最后一根壓下來的稻草。
《21世紀》：當天我們看到WTI一度跌至每桶68美元以下，布倫特也接近每桶70美元的水平線。外界一直在擔心布倫特跌破70美元的“心理關口”，對于這個“心理關口”，你是怎么看的？
陳凱豐：油價長期來看，還是看基本面的，這個“心理關口”并沒有太大的意義。油價還是長期的供求關系決定的，用油量的不斷下降和產量的不斷上漲，決定了這個商品的大趨勢是在往下走的。
60到80美元區(qū)間波動
《21世紀》：盡管油價暴跌，但是市場各類指標來看，似乎并不恐慌？
陳凱豐：的確是這么個情況。我覺得對于油價沒有必要反應過度，油價下跌并不是一個非常壞的事情，對消費者是好事情，對經濟也有刺激，因此根本不需要恐慌。
《21世紀》：這一輪的下跌何時可以見底？為什么你覺得油價不會再往下跌太多？
陳凱豐：這一輪要再往下跌很難很難，畢竟供需角度來看，印度、日本等國都是大量進口原油的國家，他們的需求量會有所上揚。
我覺得現(xiàn)在我們需要注意的不是一個見底的問題，而是一個區(qū)間波動的問題。
在現(xiàn)在這個位置上，油價會在往下到60美元、往上到80美元的區(qū)間內波動的可能性較大。再往下則可能會觸發(fā)減產，再往上的話也可能導致生產再次加大，因此上下兩端都有一些基本面的支持和壓力。
因此我個人認為，未來一段時間內油價將呈現(xiàn)區(qū)間波動。當然現(xiàn)在的區(qū)間會比以前的區(qū)間降低一個臺階，以前大概是90-110美元之間，現(xiàn)在總的基本面供需關系決定了這個新的區(qū)間是往下走的，但是再往下暴跌和往上暴漲的可能性也都很有限。
《21世紀》：感恩節(jié)當天消息出來的時候，你表示要等等看市場，讓硝煙散一散。這周開始來看，你覺得市場逐步被厘清了嗎？
陳凱豐：我覺得已經好了很多。對沖基金有清盤的動作，任何一個市場在出現(xiàn)這種爆發(fā)式的事件后，相對來說會平復一段時間。大的利空利多消息基本上已經被市場消化了，以后就是看流量，總體來說影響不會太大。油價會步入一個相對平穩(wěn)的階段。
遠離高風險資產
《21世紀》：目前總體上市場對風險高的資產均有所遠離，這和油價的關系是怎樣的？
陳凱豐：目前市場上的環(huán)境正在產生Risk off(風險恐懼)，投資人在原油等資產上虧了錢的話，一定會降低其風險度(risk profile)，會傾向于賣出一些高風險資產。比如說今年來看，股市上公用事業(yè)(2174.331, 48.23, 2.27%)等股票表現(xiàn)得比較好，也說明長期來看，偏價值投資會比較安全。
《21世紀》：是不是市場的避險情緒也在加大？
陳凱豐：如果你看黃金的話，黃金漲了許多，避險情緒的確在加大；但是你看美國國債，國債的收益率并沒有下降，而一般避險情緒下人們會不斷買入國債。我并不認為現(xiàn)在有什么非常大的避險情緒。
市場總體上可控，但不表示個別板塊沒有問題，比如高科技互聯(lián)網、新能源等，有可能會受到沖擊。不過這也是一個行業(yè)性的資金輪換現(xiàn)象。
《21世紀》：那么你覺得最近幾天黃金的上揚至每盎司1200美元水平，主要的推動力是什么？
陳凱豐：黃金實際上也處于一個區(qū)間波動的情況。因為總體上這還是一個流動性很大的世界，各個央行[微博]在不斷印鈔，流動性驅動下，資產的價格也很難往下走。
《21世紀》：歷史上看，黃金和石油價格之間的關聯(lián)程度如何？這段時間的情況，是否能夠典型地反映這兩者之間的關系？
陳凱豐：黃金有很多屬性：有的時候和石油會呈現(xiàn)正相關，那是因為他們同樣都具有商品屬性，很多投資者會同進同出；另外有的時候，黃金屬于避險資產，而石油則是風險資產，這樣的話石油和黃金可能反向運作，這完全取決于市場到底是以風險驅動的，還是以避險驅動的。
偏重價值投資
《21世紀》：后續(xù)市場的投資策略上，你對于和大宗商品相關的資產的投資策略有什么建議？
陳凱豐：還是要謹慎，商品投資總體上風險特別大。與其在商品上直接投資，我個人還是推薦買入一些股利較高的產品，價值投資為主，包括能源公司等一些大型的藍籌公司，而那些杠桿倍數(shù)比較高的中小型的公司，就比較危險。
《21世紀》：大宗商品整體上你都是看空的，還有哪些可能值得投資的資產？
陳凱豐：整個大宗商品，從能源到金屬再到農產品(12.32, 0.18, 1.48%)，基本上有兩個大的趨勢：一個是產量不斷上升，導致價格會有下降趨勢；另一個是全球范圍內包括歐洲、日本和中國都有一個刺激政策，這個從流動性角度對商品價格是一個支持。所以這兩股力量導致的結果，使得出現(xiàn)此前商品暴漲暴跌的可能性要小了很多，現(xiàn)在是一個新的市場平衡——基本面和資金面共同作用下的平衡。
《21世紀》：是否有一些相關的衍生品的投資操作，可以幫助投資者進行風險管理？
陳凱豐：期權就是對于風險管理很重要的產品。比如全球最大的產油國之一的墨西哥，每年就有一筆預算買入大量的看跌期權，來保護其產油收入，這樣的做法值得借鑒。
油價與地緣政治
《21世紀》：歐佩克不減產的決定背后，誰是最大的受益者？
陳凱豐：實際上要看到，油價在現(xiàn)在這個位置，比起以前還是高了很多。許多大宗商品都有大幅下跌，相對來說石油并非一個特殊的情況。此前油價上漲的時候，許多資金進入了一些中東的不穩(wěn)定國家的手中，導致了形勢不穩(wěn)。而油價下跌，對于長期的穩(wěn)定是好事情，對于全球經濟來說都是受益的。
油價下跌實際上是一個對全球減稅的過程。對消費者或者生產者來說，都是一個降低石油方面的“稅負”的過程。
《21世紀》：有人受益，則必然有人損失？
陳凱豐：損失的自然是產油國家。前幾年油價高企的時候，產油國家受益匪淺，現(xiàn)在只是退回了幾步，少了一些這方面的收入，稱不上損失。
《21世紀》：下一個會影響油價的時間節(jié)點和事件會是什么？
陳凱豐：從大的方面講，如果中東幾個大的產油國政局不穩(wěn)的話，肯定會影響油價，這個很難預測，但是很有可能會發(fā)生。俄羅斯也是一個潛在的不安定因素，其壓力比中東的幾個國家更大。其次的話，美聯(lián)儲的行為也會有所影響，加息導致資金成本上升的話，一定會促使商品價格下跌。
