易綱副行長(zhǎng)出席第十一屆“北京-東京論壇”經(jīng)貿(mào)分論壇的發(fā)言

　　感謝主持人，非常高興能夠出席中日論壇。今天是中國(guó)傳統(tǒng)24節(jié)氣中的霜降節(jié)氣。中國(guó)人民銀行決定從24日開(kāi)始對(duì)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行“雙降”。相信大家都非常關(guān)心中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，下面我先就此作一介紹。

　　根據(jù)剛公布的數(shù)據(jù)，今年前三季度中國(guó)GDP同比增長(zhǎng)率為6.9%。我查了一下過(guò)去5年和過(guò)去10年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)全世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。有兩種計(jì)算方法，一種是按照匯率折算，另一種是按照PPP，即購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)計(jì)算。有很多權(quán)威機(jī)構(gòu)，包括世界銀行、IMF、OECD，都在做計(jì)算。盡管兩種方法計(jì)算結(jié)果略有差距，但總的來(lái)說(shuō)，過(guò)去5-10年中國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)約為三分之一?，F(xiàn)在中國(guó)GDP總量已經(jīng)超過(guò)10萬(wàn)億美元，正是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)全世界的貢獻(xiàn)比較大，所以大家都非常關(guān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

　　我認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”，也就是從以往的高速增長(zhǎng)期進(jìn)入到中高速增長(zhǎng)期，將有以下幾個(gè)特征：第一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將主要由消費(fèi)驅(qū)動(dòng)。在內(nèi)需中消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率可能將是最大的，而不是像過(guò)去那樣投資的貢獻(xiàn)率最大。未來(lái)新常態(tài)下消費(fèi)會(huì)越來(lái)越重要。實(shí)際上今年消費(fèi)在“三架馬車(chē)”里的貢獻(xiàn)已經(jīng)越來(lái)越大。第二，最大的產(chǎn)業(yè)將從制造業(yè)轉(zhuǎn)為服務(wù)業(yè)。這是一個(gè)非常重要的轉(zhuǎn)型。第三，中國(guó)將非常強(qiáng)調(diào)節(jié)能環(huán)保。我們對(duì)氣候變化問(wèn)題作出了承諾。中國(guó)作為最大的發(fā)展中國(guó)家，在氣候變化、環(huán)保、節(jié)能減排、降低單位GDP能耗等方面將作出巨大努力。節(jié)能環(huán)保將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)重要的驅(qū)動(dòng)力。第四，中國(guó)將更加重視社會(huì)保障。我們的社會(huì)安全網(wǎng)將越織越牢靠，也就是“兜底線”，包括退休、養(yǎng)老、醫(yī)療、農(nóng)村醫(yī)療、低保、對(duì)殘疾人的照顧，等等。第五，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將從過(guò)去依賴投資和資源的消耗轉(zhuǎn)變?yōu)楦右蕾嚾肆Y源的創(chuàng)造。大家已經(jīng)看到最近的“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”浪潮，每天注冊(cè)的企業(yè)超過(guò)一萬(wàn)個(gè)，新產(chǎn)品也大量涌現(xiàn)。

　　未來(lái)3年、5年甚至更長(zhǎng)時(shí)間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)有多快呢？我相信仍將是比較快的。我們所說(shuō)的中高速，7%左右、百分之6點(diǎn)幾的增速我認(rèn)為還是有把握的。這個(gè)把握從何而來(lái)？來(lái)自兩個(gè)最重要的增長(zhǎng)動(dòng)力。第一個(gè)動(dòng)力是新型城鎮(zhèn)化。中國(guó)城鎮(zhèn)化的過(guò)程還沒(méi)有完結(jié)。目前的城鎮(zhèn)化率按常住人口計(jì)算才55%左右，按照戶籍人口計(jì)算更低。如果以每年一個(gè)百分點(diǎn)的速度推進(jìn)，從55%到70%也需要10年以上的時(shí)間。這將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)增長(zhǎng)的動(dòng)力。另一個(gè)非常可靠的增長(zhǎng)動(dòng)力是改革開(kāi)放、簡(jiǎn)政放權(quán)。改革開(kāi)放、簡(jiǎn)政放權(quán)實(shí)際上就是解放生產(chǎn)力、提高生產(chǎn)率。改革開(kāi)放的措施落實(shí)到經(jīng)濟(jì)里都會(huì)反映到全要素生產(chǎn)率的提高上，反映到勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高上，所以效率將提升。因此我對(duì)中國(guó)今后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是有信心的。

　　中國(guó)人民銀行決定從今天開(kāi)始進(jìn)行“雙降”?！半p降”指的是我們降低了存貸款基準(zhǔn)利率各0.25個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)降低了存款準(zhǔn)備金率，包括普遍降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，并且對(duì)支持“三農(nóng)”、小微企業(yè)，滿足一定條件的金融機(jī)構(gòu)額外再降低0.5個(gè)百分點(diǎn)，即普遍降準(zhǔn)的基礎(chǔ)上再加上定向降準(zhǔn)。應(yīng)該說(shuō)，面對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的壓力，面對(duì)物價(jià)比較低的形勢(shì)，貨幣政策為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步作出了有針對(duì)性的調(diào)整。我們已經(jīng)多次降準(zhǔn)降息，可以看到，實(shí)際上貨幣政策累積的效果正在顯現(xiàn)。中國(guó)人民銀行非常關(guān)注中國(guó)實(shí)際利率的走勢(shì)?，F(xiàn)在消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)比較低，僅1.6%。GDP平減指數(shù)在零左右，也是很低的。另外生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)連續(xù)43個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。所以我們及時(shí)的、有針對(duì)性的調(diào)整了利率政策，使得實(shí)際利率保持在合理水平上，這樣能夠更加有效的降低融資成本，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　在這次出臺(tái)的政策中有一個(gè)非常重要的方面，就是我們放開(kāi)了存款利率浮動(dòng)的上限。那么放開(kāi)上限后利率的形成機(jī)制和調(diào)控機(jī)制是怎樣的？放開(kāi)存款利率上限的管制只是取消了對(duì)存款利率的行政管理和行政性的倍數(shù)要求，并不意味著央行對(duì)利率的管理有所減弱，相反央行會(huì)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)利率的調(diào)控。放開(kāi)利率行政管制是中國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程取得的一個(gè)里程碑式的進(jìn)展，但它也開(kāi)啟了一個(gè)新的階段，這個(gè)階段中利率調(diào)控和價(jià)格工具將更加重要。雖然數(shù)量工具也很重要，但是中國(guó)的市場(chǎng)越來(lái)越跟世界連通，整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在融入全球經(jīng)濟(jì)，外匯市場(chǎng)既有在岸市場(chǎng)，也有離岸市場(chǎng)，資本項(xiàng)目?jī)稉Q更加便利。在這樣的大環(huán)境中，價(jià)格杠桿、利率政策肯定會(huì)越來(lái)越重要。從這一角度說(shuō)，利率市場(chǎng)化改革進(jìn)入了新的階段，核心就是建立健全與市場(chǎng)相適應(yīng)的利率形成機(jī)制和調(diào)控機(jī)制，提高中央銀行調(diào)控市場(chǎng)利率的有效性。

　　我簡(jiǎn)單的解釋一下這個(gè)利率框架。首先，我們有一個(gè)中央銀行的利率體系。我們每星期都進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，以此引導(dǎo)短期利率。最重要的短期利率是隔夜利率和7天回購(gòu)利率。中國(guó)還從2007年開(kāi)始培育上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)。這些利率都在逐步成為貨幣市場(chǎng)定價(jià)的基準(zhǔn)和基礎(chǔ)。同時(shí)，近幾年中國(guó)收益率曲線的進(jìn)展非常快，也越來(lái)越可靠。從隔夜到一年以內(nèi)再到一年以上，整個(gè)收益率曲線逐步健全。最近中國(guó)財(cái)政部開(kāi)始滾動(dòng)發(fā)行三個(gè)月期的短期票據(jù)，短期財(cái)政債券的利率決定頻率提高且交易量增大，使得利率定價(jià)更有基礎(chǔ)。對(duì)于更長(zhǎng)期限利率的引導(dǎo)，中央銀行有再貸款利率和各種再貸款類工具的利率，比如中期便利借貸利率、抵押補(bǔ)充貸款利率。這些再貸款利率也會(huì)影響整個(gè)利率體系。目前，中國(guó)人民銀行已經(jīng)初步構(gòu)建了一個(gè)從隔夜到長(zhǎng)期利率的調(diào)控體系。當(dāng)然，國(guó)外央行的經(jīng)驗(yàn)是把調(diào)控的重點(diǎn)放在短期利率上。但在中國(guó)由于歷史的沿革，人們已經(jīng)習(xí)慣了存貸款基準(zhǔn)利率，因此我們放開(kāi)利率管制之后，還會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)公布存貸款基準(zhǔn)利率，供市場(chǎng)和商業(yè)銀行參考。

　　接下來(lái)，就是市場(chǎng)的利率體系。剛才已經(jīng)提到，貨幣市場(chǎng)的利率，是以隔夜和7天回購(gòu)以及Shibor為基準(zhǔn)的一個(gè)利率體系，主要管從隔夜到一年期這個(gè)時(shí)間段的利率。同時(shí)，目前中國(guó)的收益率曲線已較為完善，在固定收益產(chǎn)品等市場(chǎng)上應(yīng)用和定價(jià)的功能日益明顯。過(guò)去收益率曲線上有些點(diǎn)沒(méi)有交易，靠其他有交易的點(diǎn)平滑計(jì)算出來(lái)?，F(xiàn)在收益率曲線各個(gè)點(diǎn)上的交易都比過(guò)去密集，所以整個(gè)收益率曲線更加可靠。在貸款市場(chǎng)上，有一個(gè)貸款基礎(chǔ)利率(LPR)，是指導(dǎo)商業(yè)銀行進(jìn)行貸款定價(jià)的基準(zhǔn)之一。

　　總之，現(xiàn)在從貨幣市場(chǎng)到債券市場(chǎng)固定收益產(chǎn)品，再到信貸市場(chǎng)都有一個(gè)逐步完善的利率體系，從央行的利率調(diào)控機(jī)制到市場(chǎng)利率的傳導(dǎo)機(jī)制也在逐步健全。今天存款利率上限的放開(kāi)既是行政管制利率的基本放開(kāi)，也意味著利率調(diào)控一個(gè)嶄新階段的開(kāi)始。在新階段里，利率工具作為全社會(huì)融資的價(jià)格，將在市場(chǎng)配置資源的過(guò)程中發(fā)揮極其重要的作用。利率管制放開(kāi)后將更加有利于商業(yè)銀行自主定價(jià)，更加有利于整個(gè)金融市場(chǎng)有效競(jìng)爭(zhēng)，從而也更加有利于金融資源有效配置。利率管制放開(kāi)也對(duì)中小企業(yè)和“三農(nóng)”的融資風(fēng)險(xiǎn)議價(jià)和銀行的自主定價(jià)提供了新的支持，使得資金融通渠道更加暢通，可以更好的支持這些經(jīng)濟(jì)發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)。

　　在放開(kāi)存款利率上限的同時(shí)，我們必須關(guān)注可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)高息攬儲(chǔ)、存款大戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)，主要通過(guò)銀行內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)控機(jī)制、行業(yè)自律組織和外部監(jiān)管來(lái)有效監(jiān)控，目前各區(qū)域市場(chǎng)和全國(guó)市場(chǎng)的自律組織已經(jīng)發(fā)揮了積極作用，央行和金融監(jiān)管部門(mén)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和監(jiān)管也在不斷加強(qiáng)。我們還要堅(jiān)決打擊非法集資，這需要廣大群眾擦亮眼睛高度警惕，也要求有關(guān)部門(mén)及時(shí)提醒，把風(fēng)險(xiǎn)遏制在苗頭階段，發(fā)現(xiàn)一起，打擊一起。

　　我今天就介紹到這里，謝謝大家。

　　2015年10月24日于北京