??? 時至年中，按慣例，國務院將于本月召開相關(guān)會議，盤點上半年經(jīng)濟形勢，定調(diào)下半年政策思路。

??? 值此關(guān)鍵時點，日前央行貨幣政策委員會二季度例會為貨幣政策定調(diào)“穩(wěn)定性、針對性和靈活性”，并特別將“穩(wěn)定性”擺在首要位置。這意味著下半年貨幣政策會發(fā)生怎樣的改變？市場揣測紛紛。

??? “穩(wěn)定性”引市場猜測

??? “與一季度例會中‘提高貨幣政策的針對性、靈活性和有效性’的措辭比較，此次央行著重提出了‘穩(wěn)定性’，并將其放在首要的位置?！比A泰證券發(fā)布最新報告認為，對“有效性”的淡化以及對“穩(wěn)定性”的重視傳遞出央行下半年政策調(diào)控思路的微妙變化。

??? 報告進一步指出，淡化“有效性”是基于去年四季度以來一系列的政策緊縮調(diào)控效果已逐步顯現(xiàn)。其中貨幣信貸已恢復至常態(tài)增勢，截至5月末，M1、M2增速已分別降至12.7%和15.1%。

??? 央行對“穩(wěn)定性”的強調(diào)則衍生出各種猜測。

??? “央行強調(diào)穩(wěn)定性似乎讓人感覺到政策不會更緊?！苯ㄐ懈呒壯芯繂T趙慶明在接受記者采訪時表示。

??? 連續(xù)六次上調(diào)存款準備金率，回收的流動性高達2.1萬億元；連續(xù)兩次上調(diào)存貸款基準利率，負利率狀況得到一定程度緩解——剛剛過去的上半年，對央行而言可謂異常忙碌。在趙慶明看來，現(xiàn)在需要防范政策調(diào)控對經(jīng)濟增長的負面影響，“貨幣政策可能會進入一個謹慎期或觀察期?！?/font>

??? 政策未到放松時

??? 據(jù)記者了解，持“政策將進入謹慎期或者觀察期”觀點的人不在少數(shù)。光大銀行宏觀分析師盛宏清認為，利率工具正進入謹慎區(qū)間，鑒于工業(yè)增速回落、房產(chǎn)和中小企業(yè)進入敏感路口，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)放緩，且經(jīng)濟增長回調(diào)一般在3個月時間里會對通貨膨脹產(chǎn)生下拉作用，綜合評估，年內(nèi)剩余時間利率至多再加25至50個基點。

??? 華泰證券也認為，由于6月份CPI數(shù)據(jù)繼續(xù)沖高，7月份利率預計仍將會有一次上調(diào)的可能，但此次上調(diào)之后，進一步收緊的空間將越來越窄。

??? “持續(xù)出手的貨幣緊縮調(diào)控需要進入一個相對穩(wěn)定的效果觀察期，鞏固成效、邊走邊看、擇機微調(diào)將是下半年政策調(diào)控的主要特點?！比A泰證券稱。

??? 硬幣總有兩面。也有一種觀點認為，“穩(wěn)定性”更意在強調(diào)：不變，即為鞏固調(diào)控效果，治理居高不下的通脹預期，當前的政策調(diào)控方向和基調(diào)不會輕易改變。

??? 從當前的經(jīng)濟指標看，通脹壓力依然不小。農(nóng)行戰(zhàn)略規(guī)劃部總經(jīng)理胡新智指出，下半年仍需堅持穩(wěn)健貨幣政策的主基調(diào)，調(diào)控方向不宜貿(mào)然改變。

??? 中信證券則預計，政策放松還不到時候，短期加息依然必要，提準備金率放緩，繼續(xù)加大直接融資。